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　　公司主营事务分为航空速运、地上归纳服务、归纳物流解决方案三大板块。航空速运事务经过全货机运送和客机腹舱运送两种办法，到2024年，企业具有14架B777F全货机并独家运营东航股份公司800余架客机腹舱货运事务；地上归纳服务事务，公司在中心纽带机场具有17个自营货站，上海两场具有6个近机坪货站、1个货运中转站，完成对要害资源的卡位。归纳物流解决方案，跨境电子商务高景气+拓宽产地直达，收入完成高增加。25Q1，公司运营收入54.9亿元，同比增加5.0%；归母净利润5.5亿元，同比下降7.4%。

　　关税调整扰动短期盈余，活跃应对或孕育新动能（Chaos is a ladder）小额关税方针调整，空运事务面对压力。2025年4月，美国宣告暂定“最低极限豁免（de minimis）”方针，并分阶段将每件包裹关税提升至200美元；5月12日，美方下调或吊销对我国小额包裹（包含我国香港特别行政区小额包裹）加征的关税，世界邮件从价税率由120%下调至54%，吊销原定于2025年6月1日起将从量税由每件100美元调增为200美元的办法。咱们我们都以为，公司或将经过深化发掘东南亚航点、活跃布局中东等新式商场、扩展澳洲生鲜产品引进、注册第五航权新航线、客货联动发挥航网协同优势等办法活跃应对关税冲击，窘境中或孕育出新动能。

　　2027E PE8.2倍，处于前史50%分位数左右，一起考虑到2026-27年盈余增速有望上升、与国货航横向比照，当时公司估值水平较低。据测算，2025年股息率有望近4.5%（为对冲关税对成绩的影响，25年分红份额或将依照许诺上沿50%分配），2027年股息率或将近5%（依照中枢40%核算），高股息率供给较高安全边沿。2025年4月底，中邮稳妥战略出资东航物流，看好两边依托各自资源优势继续开释协同效应。

　　考虑到经济波动、小额关税方针扰动等要素，调整2025年的猜测归母净利润至20.4亿元（原猜测36.0亿元），引进2026-27年猜测归母纯利润是24.3和28.1亿元。保持“买入”评级。

　　危险提示：宏观经济下行，空海运价继续跌落，跨境电子商务职业增加不及预期，境外事务运营合规危险。